联想AI收入占比达三成，杨元庆：AI不存在泡沫

近期科技圈弥漫着两种截然不同的情绪，一种是资本市场对“AI泡沫”破裂的隐忧，另一种是存储芯片成本上涨引发的连锁反应。

在充满不确定性的当下，联想集团发布了2025/26财年第二财季业绩，营收1464亿元，同比增长15%；净利润36.6亿元，同比增长25%，利润增速超越营收增速。

尤其值得注意的是，联想集团首次披露了AI业务占比，达到30%，同比提升13个百分点。

当外界还在争论大模型是否过热、硬件厂商能否分得AI一杯羹时，联想的“含AI量”已经到了30%，其“混合式人工智能”的战略，已经开始产生实质影响力。

过去两年，关于AI的讨论往往滞留在“算力军备竞赛”的宏大叙事中。然而，对于投资者而言，技术只有转化为营收，才具备商业意义。

本季度，联想集团的一大动作是首次拆解并披露了AI业务的收入构成。强烈的信号意义在于，AI不再是辅助性的营销概念，而是成为了支撑业绩的核心支柱。

30%意味着在联想卖出的每100元钱产品或服务中，有30元钱直接受益于人工智能技术。其中包括了备受关注的AI PC、AI服务器以及与AI相关的咨询和服务。

30%也标志着联想正在试图剥离“传统PC制造商”的标签，向“全栈AI解决方案提供商”进行实质性的代际跨越。

“我们不认为存在AI泡沫。”杨元庆回答:“AI不仅仅是大语言模型，更涉及计算机视觉、自动驾驶、工业自动化等多个领域。其普惠化和深入应用才刚刚开始。”

如果将目光仅仅锁定在通用大模型的训练上，或许会看到拥挤和过热；但如果将视野放宽到AI在终端设备的落地、在垂直行业的推理应用，这里不仅没有泡沫，甚至还是一片亟待开垦的荒原。杨元庆用互联网初期的基础设施建设作为类比，在宽带和光纤铺设完成后，基于电脑和手机的互联网应用才迎来了真正的爆发。

如今的AI，正处于从“基建”向“应用”迁移的前夜，联想集团的30%收入占比，已经达成了初期关键一步。

财报显示，该季度IDG营收达到1081亿元，同比增长12%。并且，联想在全球PC市场的份额历史上首次超过了25%。这意味着，在这个高度成熟甚至被认为有些“夕阳”的行业里，每卖出四台电脑，就有一台来自联想。

但市场的增长逻辑正在发生转变。杨元庆在解读财报时强调，尽管Windows 10的更新周期带来了一定的换机需求，但更长远的动力来自“AI PC”的普及。

在中国市场，联想的AI PC出货量占比已达30%。在全球Windows AI PC市场，联想以31.1%的份额稳居第一。在联想的构想中，未来的PC将不再是冷冰冰的“计算工具”，而会进化为“个人AI双胞胎”。按照杨元庆的描述，这种设备将具备“听你所听、见你所见、记你所经历”的能力，最终实现“思你所思”。

财报中也提到，联想的“天禧个人超级智能体”在数月内迭代了多个版本，并在高端产品线上实现了高活跃度。当设备能够理解用户的本地数据、习惯和偏好，且这一切都在本地安全运行而非上传云端时，硬件厂商就掌握了软件巨头难以触及的“私域护城河”。

杨元庆预测，受益于Windows更新尾声和AI PC普及的双重驱动，2026年全球PC市场有望实现5%至10%的增长。这对于一个体量巨大的存量市场而言，是一个相当乐观的预期。

本季度，联想ISG营收近300亿元，同比增长24%，且亏损大幅收窄，正在逼近盈亏平衡点。其中，AI服务器营收实现了高双位数增长。

这里发生了一个微妙的行业转向。

在AI爆发的第一阶段，需求主要集中在用于大规模模型训练的公有云服务器上。但随着大模型训练的日益成熟，算力的重心正在从“集中训练”向“本地推理”迁移。企业不再仅仅满足于租用云端的通用算力，而是开始建立自己的私有云或边缘计算中心，以确保数据安全和低延迟。

这是联想“混合式AI”战略的切入点，不同于只做公有云生意的厂商，联想的客户既有云服务商CSP，也有企业级客户ESMB。

该季度，联想集团液冷服务器收入同比增长了154%。并且，据杨元庆透露，未来AI普惠将会是一个大的方向，所以更多的AI 基础设施的需求会从训练转向推理，所以联想也将推出多款推理服务器来驱动ISG业务的增长。

亮眼的营收背后，并非没有隐忧，行业成本端正在面临挑战。

近期，由于AI服务器对高性能存储的需求激增，全球存储芯片价格持续上涨。三星、海力士等上游厂商纷纷将产能转向高利润的AI存储产品，导致传统存储芯片供应趋紧。小米等同行已公开预警成本上涨的压力。

对此，杨元庆坦言，短期内价格波动和供应短缺难以避免，这一轮涨价周期可能持续至明年。

他同时透露，联想已与核心零部件供应商签订了最优合约，确保明年有足够的供应保障。

作为全球最大的PC制造商和主要的服务器厂商，联想在Gartner全球供应链排名第八。“我们已经与核心零部件供应商签订了长期供货合同，锁定了未来1-2个季度的产能。”杨元庆透露，这种策略，使得联想能够在成本波动中保持毛利率的相对稳定。

在硬件的喧嚣之外，方案服务业务集团继续扮演着“利润奶牛”的角色。

该季度，SSG营收同比增长近20%，运营利润率超过22%，连续18个季度双位数增长。

值得关注的是，SSG中的AI服务收入实现了三位数增长。这表明，企业客户在购买了AI硬件后，对于如何部署、维护和应用AI，存在巨大的咨询和运维需求。联想正在试图将这种需求转化为持续的现金流，通过“即服务”的模式，将一次性的硬件销售转变为长期的服务订阅。

这种角色也类似于“卖铲人”，AI浪潮下，无论谁的大模型赢了，都需要在联想的PC上运行，需要服务器来推理，需要服务来部署。