亏损收窄VS轻资产尝试文远知行与小马智行的智造分岔路

观点网 两家智能驾驶公司前后发布第三季度成绩单。

11月25日，文远知行先行召开第三季度业绩说明会，创始人韩旭等管理层对外分享了公司在技术、商业化及财务方面的最新进展。

从披露的业绩数据来看，文远知行第三季度总收入达1.71亿元，同比增长144.3%，其中，Robotaxi业务收入同比上升761.0%，达到3530万元，占总收入比例从去年同期的5.8%提升至20.7%。

另一家自动驾驶企业小马智行当季实现总营收1.81亿元，同比增长72%，环比增长18%；前三季度累计收入达4.3亿元。

亏损旋涡下的文远知行

在这份财报发布后，文远知行的美股股价一夜涨14.7%达到8.26美元，港股开盘也涨6.23%达到21.8港元。

但Robotaxi业务不是文远知行股价大涨的唯一原因。在三季报中，若按照收入结构划分，文远Q3的产品收入及服务收入分别约合7920万元和9180万元，同比增长428.0%、66.9%。

什么产品带动分部收入上涨超400%？据产城园区评论了解，文远知行的产品收入对应的是Robotaxi及无人小巴的销量增加；服务收入增长来自智能数据服务和自动驾驶运营及技术支持服务收入分别增长2930万元及820万元。

但产城园区评论也注意到，过去三个季度Robotaxi收入占比分别为20%、36%、21%，呈现环比波动状态，并非稳定持续上升。针对该波动情况，管理层解释:环比波动源于车辆交付节奏与各地许可获批、运营扩张的时间线同步，阿布扎比的许可将推动中东地区收入加速增长。

随着收入上涨，文远知行的毛利也有所提升，三季度内约达5630万元，同比涨1124%，环比增长58%；同期毛利率为32.9%，同比提高26.4个百分点，环比增长4.8个百分点。

之所以实现Robotaxi业务发展，主要由于文远知行2025年以来陆续在阿布扎比、迪拜、利雅得等中东核心城市扩展Robotaxi服务。截至2025年2季度，其阿布扎比车队规模较2024年增长到3倍。

我们进入了全球化征程的关键时刻。文远知行管理层表示，大规模部署Robotaxi已具备现实路径，文远知行于年内获得该国首张自动驾驶牌照，获准在沙特全国范围内部署Robotaxi服务，还联合了Uber及AiDriver两家平台，在利雅得启动沙特首个Robotaxi试运营服务。

目前，这项服务已覆盖该市50%核心城区。据管理层透露，目前单车12小时班次可完成最多20单，接近盈亏平衡点。公司计划于2026年将运营时长扩展至24小时，目标单车日均订单可以超过25单

在阿布扎比的运营模式逐渐复制至其他城市及国家，截至三季度末，文远知行于迪拜已于获测试许可，计划年内启动有监督试运营；沙特利雅得则推出当地唯一面向公众的Robotaxi服务；在新加坡，其则尝试与Grab合作推进测试，预计2026年初搭载首批乘客。

另在中国本地市场，广州黄埔区已部署超300辆，提供24小时全无人驾驶服务，北京部署超百辆Robotaxi，两地单车日均订单分别为25单和23单。

此外，Robobus业务在广州落地，截止三季度末获百辆新增订单，深圳罗湖开通全市首条无人驾驶公交线，香港则计划三年内部署超过500辆L4级Robotaxi。

但在财务数据向好同时，文远知行仍未摆脱亏损状态，且面临高研发支出的压力。于报告期内，文远知行的研发费用达到3.16亿元，同比增长24%，主要费用涉及项目服务费、人员成本及折旧摊销增加。

此外，管理费用同比下降84%至1亿元，剔除股份支付后增23%至7400万元；销售费用1900万元，同比增23%，剔除股份支付后增36%。

尽管销售与管理费用增速低于营收增长，但持续不断地资金投入仍然影响着文远知行当下的现金流和盈亏。期内，公司普通股股东应占亏损3.07亿元，同比减亏70.53%；每股普通股亏损0.34元，去年同期为4.93元。

小马智行开始轻资产探索

另一家自动驾驶企业小马智行在2025年第三季度面临着显著的财务压力。

作为同期登陆港交所的两家自动驾驶企业，二者近年亏损规模相近。数据显示，小马智行2025年上半年净亏损达9064万美元，亏损率高达256%。2022至2024年间，该公司累计亏损约为39亿元人民币。

相比之下，文远知行亏损更为严峻--过去三年分别录得12.98亿元、19.82亿元和25.17亿元的净亏损，三年合计高达57.97亿元。

进入2025年第三季度，小马智行单季净亏损进一步扩大至6157万美元，不仅高于2024年同期4211万美元，也超过上一季度5326万美元。经调整后净亏损约为5500万美元，同比增幅达33%。

但是，小马智行在国内市场业务落地的速度更快。据悉，其Robotaxi车队目前已在北京、上海、广州、深圳四座一线城市实现全无人驾驶运营，运营车辆总数达到720台。截至当前，公司累计测试里程超过5500万公里，其中全无人驾驶测试里程逾1000万公里。

这一进展间接推动了小马智行2025年第三季度营收与毛利的提升。财报显示，公司当季实现总营收1.81亿元，同比增长72%，环比增长18%；前三季度累计收入达4.3亿元。

增长最为迅猛的则是技术授权与应用服务板块，报告期内的收入达到6080万元。据管理层于业绩会上表示，该板块的爆发式增长主要受自动配送领域客户对自动驾驶域控制器需求快速上升的驱动。

值得注意的是，小马智行在业绩会上强调正与西湖、Sunlight等第三方车队管理者合作，开始探索轻资产模式。

小马智行的轻资产打法如何？从其与合作企业的近期动态来看，多方首批合作的自动驾驶车队计划于2025年年底先在广州落地，后续逐步拓展至中国其他城市。

但在业绩会上，小马智行并未披露此次合作对营收、利润的具体财务影响，仅表示合作车队将接入双方平台。

简单来看，小马智行企图通过通过降低资本开支进一步实现业务扩张，将制造环节的资金压力转移给合作方，不过合作的实际效益如何，仍需落地实际情况加以验证。

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